?C?mo finalmente terminar? la interminable crisis de la zona del euro? Todos los caminos conducen a la imprenta...
Recientemente he dicho, "ver el mercado de bonos". La acci?n en bonos del Tesoro de los Estados Unidos hace un bar?metro de buen riesgo. Si los precios de los bonos suben y produce la ca?da, significa "riesgo fuera" est? de vuelta en el men?.
Eso es lo que ocurri? esta semana. El rendimiento de la nota de 10 a?os ha reca?do por debajo del 3%. (Cuando est?n cayendo los rendimientos, est?n subiendo los precios de los bonos.)
El gran aumento en rendimiento lleg? como los mercados se dispararon en la ?ltima semana de junio. Fue la explosi?n de euforia burs?til junto con un veredicto de "problemas resueltos" para Grecia y dos piezas de datos positivos de fabricaci?n de los Estados Unidos.
Pero los rendimientos han tanked nuevamente--y los precios de los bonos ronda-Tropez?n a m?ximos recientes--como Europa desliza derecho en crisis. Los c?lidos sentimientos felices sobre Grecia y la noci?n de "problema resuelto", ten?an un ciclo de vida a la par con los actuales adultos.
Formas en estas p?ginas, hemos defendido que Europa se celebra junto con cinta adhesiva. La cinta ahora est? muy desgastada y aparte.
Si examinamos los ciclos de crisis procedentes de la zona del euro, que est?n recibiendo m?s r?pido y m?s estrecha. M?s pa?ses son conseguir arrastrados. El respiro entre problemas es cada vez m?s peque?a.
Esta semana Italia tom? el centro del escenario, con espera de Espa?a en las alas. Como The New York Times escribi? recientemente (énfasis del autor):
A lo largo de la crisis de la deuda de Europa, Italia ha conseguido en gran parte dirigir claro de los problemas que han hundido a sus vecinos mediterr?neos despilfarradores.
Pero el contagio que comenz? en los pa?ses m?s peque?os de la zona euro avanza repentinamente a algunos de sus m?s grandes. Como Grecia se encuentra al borde de un default, el juego ha cambiado: los inversores est?n tomando objetivo en cualquier pa?s sufren de una combinaci?n de alta deuda, crecimiento lento y disfunci?n pol?tica--e Italia lo tiene todo, a raudales.
En los ?ltimos d?as, Italia se ha convertido en pr?ximo eslab?n débil de Europa después de Grecia, Irlanda, Portugal y Espa?a, en particular perjudicados por una lucha de poder entre el primer Ministro Silvio Berlusconi y su Ministro de finanzas, Giulio Tremonti. La disputa amenaza con convertir el tercer mayor econom?a de la zona euro, después de Alemania y Francia, en uno de sus mayores pasivos.
Como hemos dicho antes en estas p?ginas, problemas de deuda soberana de la zona del euro son cada vez m?s grandes, no m?s peque?os. Las soluciones propuestas tampoco se complican diab?licamente, log?sticamente imposible, o una combinaci?n de ambos.
Peor a?n, la crisis crece a medida que pasa el tiempo. Marcar volver el reloj, un pa?s peque?o como Grecia podr?a ha sido firmemente tratado con un a?o o dos hace. Acci?n honesto mucho antes en el proceso podr?an haber cortado el contagio.
Pero se ha extendido la gangrena del dedo gordo del pie del paciente para infectar su pierna entera. ?Italia? ?Espa?a? Estos problemas son demasiado grandes para corregir sin cirug?a radical.
As? que en qué momento ?Europa deja tirar los mercados en una crisis? ?Cu?ndo finalmente cedi? la gran bola de nieve de problemas?
Algunos observadores han predicho el euro es en su lecho de muerte--que el euro no durar? un a?o. Esta predicci?n es a menudo junto con un argumento alcista, que Europa por fin podr? curarse cuando desaparecen las limitaciones de una Uni?n monetaria mal.
Otros argumentan que el euro seguramente sobrevivir? pase lo que pase... incluso si se conserva en una forma diferente. Pudimos ver el euro siguen existiendo incluso si son expulsados un pu?ado de pa?ses, o si surge de una Europa de dos velocidades (una especie de "euro core" y "euro periférica" o "Euro mediterr?neo").
En este caso, el editor no admite como dram?tica una previsi?n como todo lo que. La propia moneda de euro no debe morir dentro de un a?o. No cuando la soluci?n m?s simple de una valoraci?n inferior, podr?a hacer el truco.
Realmente hay s?lo dos opciones en Europa. Pa?ses como Grecia (y posiblemente Italia?) se pueden permitir que por defecto, o retirarse del euro, o ambos. Salvo que el Banco Central Europeo o la Uni?n Europea puede imprimir hasta un infierno de un mont?n de euros y utilizarlos para "monetizar" las deudas incobrables.
L?deres europeos est?n paralizados porque ambas opciones son tan malas.
Lo que permite por defecto correr?a el riesgo de una cadena de domino catastr?ficas consecuencias de seguimiento. No s?lo puede un n?mero de error de los grandes bancos europeos (gracias a la exposici?n derivada), los bancos depositante en varios pa?ses sufren una "ejecuci?n" como el p?blico retira su dinero en efectivo. (Esto sucedi? a Northern Rock, un banco brit?nico, antes de la crisis financiera).
Monetizar la deuda incobrable, por otra parte, har?a que los alemanes muy, muy enojado. Los alemanes odian y temen inflaci?n tanta que la idea hace pr?cticamente sus cabezas de explosi?n.
(Esto también explica por qué Jean Claude Trichet, el jefe del BCE, es una apuesta instintiva de las tasas de interés como las econom?as periféricas de la eurozona desmoronan a su alrededor.)
Ha sido la esperanza de los pol?ticos de la zona euro, "Si nos paralice por vez, crecimiento econ?mico nos ayudar? de esta jam." Han sido empujando en el juicio final y la esperanza de una recuperaci?n global o una inyecci?n de efectivo de milagro de China, o ambos.
Pero ninguno de los que viene. La recuperaci?n es estancamiento, no recoger velocidad. Mientras tanto, China est? contribuyendo aqu? y all?, pero tiene sus propios problemas graves.
Es por eso, es muy probable que en alg?n momento, tendr?n que "monetizar" la mala deuda soberana. El BCE o la Uni?n Europea tendr? que comprar enormes trozos de la deuda t?xica, pagando euros, en la medida en que la Reserva Federal hab?a comprado deuda t?xica con d?lares después de la debacle de 2008.
Esta acci?n forzada podr?a provocar que el euro a caer bruscamente y dram?ticamente. Podr?amos ver un retorno a los niveles de $1,30 o 1,20 d?lares, si no inferior--en el que las incertidumbres que rodean el "concurso feo" con el d?lar estadounidense se patada en nuevo.
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Justicia Litle es director editorial de Taipan Publishing Group. También es colaborador regular Taipan diaria, una inversi?n libre y comercial e-Carta y editor del inversor de refugio seguro y servicio de asesoramiento de investigaci?n, comerciante de Macro.
